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苏暖哪怕早就赚的盆满钵满，但是她还没闲着，研究了贝尔斯登和雷曼兄弟等银行的债务问题，很快，她发现了一个惊人的问题：杠杆。

如果你有100万现金全部拿来投资，投资对象上涨了10%，你就赚了10%。但如果你借了900万总共资金来到1000万，这就是10倍杠杆。投资对象涨了10%你就赚了100万，本金收益率100%。把900万的本息归还后，你的收益率仍然是原来的数倍。但如果投资对象是下跌的，不加杠杆的时候需要下跌100%才会将你的本金亏完，但是10倍杠杆之后只需要下跌10%，你就会血本无归。

苏暖把这个发现告诉了季墨。

季墨了解这个情况后，第一时间，就去查证，得到的结果是。

贝尔斯登、雷曼在市场狂热期加了极高的杠杆来扩大次贷市场的投资利润，雷曼的杠杆率是30.7倍，贝尔斯登是40倍。

苏暖得知这个情况后，她猜测如果两房是75倍房市和债市的崩塌意味着这些公司都会倒下。

于是，她又做了个决定从做空次贷债券转向做空这些公司：雷曼兄弟、华盛顿互助银行、美林和房利美。

季墨得知她的想法后，很是惊讶，不过经过前面苏暖神预判，他现在对苏暖的想法，是百分之百信任，二话不说，就开始行动起来。

同时，苏暖还注意到自从房市繁荣之后，借贷消费和生活成为A国人的主流。

苏暖让季墨做了调查，现在A国人申请的信用卡数量，以及违约率。

季墨调查才知道，A国人平均每人至少拥有5张信用卡。如果当市场下行后，信用卡违约率会和房贷违约率一样节节攀升，这将拖垮实体经济。

苏暖打算同时接着做空了信用卡和建筑业领域，她坚信，次贷危机不过是一场更大危机的序曲。

1991年3月初，市场上开始流传贝尔斯登即将流动性枯竭的谣言。从3月7日到14日，贝尔斯登的股价从77.32下跌至62.3美元，每1000万美元的次贷债券的CDS合同单价从31.6万美元飙升至61.9万美元，雷曼的CDS单价则从22.8万上升至39.8万美元，一年前这个数据还是3.5万美元。显然，空头们在疯狂做空这两个投行。

而苏暖提前做空了两家投行，在这时，又大赚了一笔。

在3月10日到14日，恐慌的客户撤走了180亿美元。谣言这下成真了，贝尔斯登面临流动性危机。

新上任的财政部长亨利并不在意单独一家投行的生死，他担心的是如果排名第五的贝尔斯登倒下，恐慌和空头会让第四的雷曼步其后尘，然后吞掉所有的投行，这将会是整个金融系统的崩塌。

在亨利的牵线搭桥下，贝尔斯登以2美元的股价卖给了摩根大通，它巅峰时期的股价是173美元。

摩根大通收购贝尔斯登的条件是，贝尔斯登350亿美元的房贷类资产将由美联储实际持有，换句话说，就是用纳税人的钱来为贝尔斯登买单了。亨利以为金融系统的风险就此结束。很快，他就发现他错了。

5月初，房利美发布的季报表明他已经连续三季度亏损。之前说过，两房三分之二的利润都来自次贷债券，不亏才怪。6月初雷曼提前发布二季度业绩，预亏损28亿美元。

到6月底，雷曼的股价已经跌到19.81美元，4月中旬还是39.56。到9月4日，两房净亏损55亿美元。房利美的股价7.32美元，一年前还是66美元。三家机构唯一在涨价的相关产品，只有做空他们的CDS。

三家机构在空头攻击下摇摇欲坠。总统小布什和亨利在7月就达成了共识，两房绝不能倒，他们发行的房贷和MBS占据美国发行总量的半壁江山，客户遍布世界各地。

两房最大的客户，就是俄国和美国国债第一持有国的华夏。华夏国之所以成为A国最大的国债持有国，还是苏暖的建议。

因为这个A国总统小布什和亨利第一次感受到了中美之间的金融恐怖平衡。

第327章A国国债

当初，苏暖之所以建议华夏国，在这个时候出手持有A国国债，主要基于几点考虑。

a国国债作为全球最大、最流动、最安全的债券市场之一，是华夏外汇储备的重要配置对象。

其次，还可以维持汇率稳定。华夏的汇率政策是以一篮子货币为参照，根据市场供求和经济基本面进行调节。由于美元在国际货币体系中的主导地位，华夏需要持有一定规模的美元资产，以维护人民币汇率的相对稳定。

再者，投资收益。A国国债虽然收益率不高，但相对于其他国家的债券来说，仍具有一定的吸引力。特别是在全球低利率、低通胀的环境下，A国国债可以提供一定的正实际收益。此外，A国国债还具有较强的流动性和抗风险能力，可以在危机时刻提供避险功能。

最后，就是政治考量。华夏持有美债也是一种政治信号，表明华夏愿意与A国保持经济合作和金融稳定，而不是采取敌对或对抗的姿态。

华夏国目前还处于发展中阶段，还不足以撼动经济强国的A国，在这个时候释放友好的信号，对华夏国来说更有利。

除此之外，华夏国持有A国国债对华夏国来说，在政治层面能有其他的有利因素。

第一，可以增加话语权。华夏作为A国目前最大的债权国之一，可以在一定程度上影响A国的财政和货币政策。一旦，A国出现债务危机期间，华夏国都可以通过外交渠道或媒体发声，敦促A国尽快解决问题，保障中方利益。

第二，平衡贸易。华夏持有A国国债债可以帮助平衡两国的贸易关系，缓解贸易摩擦和贸易战的风险。如果华夏不购买A国国债，而将其余外汇用于购买其他国家或地区的商品和服务，可能会导致两国贸易顺差进一步扩大，引发A国更多的不满和报复。

第三，可以支持发展。华夏持有A国国债债可以为自己的经济发展提供稳定的资金来源和收益。A国国债的收益可以用于支持华夏日后的基础设施建设、社会保障、科技创新等领域，促进华夏的经济转型和升级。

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